張  旭

    截至2019年10月末，中債登和上清所的債券托管量合計為85.51萬億元，相較于2019年9月末凈增0.59萬億元，環比增幅繼續放緩。其中，中債登托管量環比凈增0.25萬億元，上清所環比凈增0.34萬億元。

托管量概況

    國債托管量環比續增，增幅擴大，但廣義基金表現為減持。10月份除廣義基金減持國債以外，其他機構均表現為增持。廣義基金10月份凈減持464億元，而其他增持機構中增持最多的為全國性商行，10月份凈增持1303億元。
    政金債托管量環比續增，農商行和農合行、全國性商行、信用社是增持主體，分別凈增456億元、313億元、234億元。此外，廣義基金、證券公司為減持主體，10月份分別凈減持354億元、289億元政金債。
    地方債方面，存款類機構（含信用社）特別是全國性商行是地方債的主要持有人，截至2019年10月末，存款類機構在銀行間債券市場占比89.12%。相比于上月，10月份存款類機構持有地方債的比重上升了0.11個百分點。廣義基金和證券公司對地方債的持有量環比均有所下滑，持倉量占地方債托管量的比重分別為1.23%、0.93%；10月份保險機構對地方債的托管量表現為增持，環比凈增124億元。
    企業債托管量環比下滑。10月份企業債托管量環比下滑435億元，除政策性銀行、境外機構微幅增持外，其他機構對企業債托管量均表現為凈減持。
    中期票據托管量環比凈增，增幅擴大。10月份廣義基金是中期票據的增持主體，環比凈增持284億元，其次是全國性商行，環比凈增持122億元。
    短融和超短融托管量環比續滑，廣義基金對短融和超短融的托管量連續4個月下滑。10月份廣義基金環比凈減持547億元，為10月份短融和超短融的減持主體。
    10月份同業存單托管量環比凈增1721億元，除政策性銀行、外資銀行和境外機構減持同業存單以外，其余機構均對同業存單表現為增持，其中廣義基金、信用社、全國性商行、證券公司為10月份的增持主體。

債市杠桿率觀察

    10月份，待購回債券余額季節性回落，債市杠桿率環比回落1.14個百分點至107.15%。10月份，質押式回購余額為4.08萬億元，環比減少0.58萬億元。10月份除城商行、外資行待購回余額小幅上升以外，其余機構的質押式回購余額均有不同程度的下滑。從桿桿率情況來看，10月份廣義基金杠桿率為115.50%，環比下滑3.54個百分點。

主要投資機構持債情況

    廣義基金10月份整體表現為減持。10月份廣義基金僅加倉了284億元中票以及723億元同業存單，對其他券種均表現為減持，其中減持最大的是短融和超短融，10月份凈減持547億元。
    10月份證券公司和保險機構各異，證券公司以減持為主，而保險機構則以增持為主。10月份證券公司加倉國債、短融和超短融以及同業存單，對其他券種均表現為減持；而保險機構10月份則以加倉為主，主要加倉國債、地方債、同業存單和中票，對其他券種均表現為減持。
    存款類機構（含信用社）10月份表現為凈增持，大幅加倉國債、政金債以及同業存單。存款類機構僅小幅減持企業債、短融和超短融，對其他券種均表現為凈增持，大幅增持國債、政金債等利率品。
    城商行和農商行10月份偏好相似，均以增持為主。城商行10月份僅小幅減持企業債，對其他券種均表現為增持。而農商行10月份僅小幅減持企業債、短融和超短融，對其他券種均表現為增持。
    （作者系光大證券固定收益首席分析師）