張 旭
截至2019年10月末,中債登和上清所的債券托管量合計為85.51萬億元,相較于2019年9月末凈增0.59萬億元,環比增幅繼續放緩。其中,中債登托管量環比凈增0.25萬億元,上清所環比凈增0.34萬億元。
托管量概況
國債托管量環比續增,增幅擴大,但廣義基金表現為減持。10月份除廣義基金減持國債以外,其他機構均表現為增持。廣義基金10月份凈減持464億元,而其他增持機構中增持最多的為全國性商行,10月份凈增持1303億元。 政金債托管量環比續增,農商行和農合行、全國性商行、信用社是增持主體,分別凈增456億元、313億元、234億元。此外,廣義基金、證券公司為減持主體,10月份分別凈減持354億元、289億元政金債。 地方債方面,存款類機構(含信用社)特別是全國性商行是地方債的主要持有人,截至2019年10月末,存款類機構在銀行間債券市場占比89.12%。相比于上月,10月份存款類機構持有地方債的比重上升了0.11個百分點。廣義基金和證券公司對地方債的持有量環比均有所下滑,持倉量占地方債托管量的比重分別為1.23%、0.93%;10月份保險機構對地方債的托管量表現為增持,環比凈增124億元。 企業債托管量環比下滑。10月份企業債托管量環比下滑435億元,除政策性銀行、境外機構微幅增持外,其他機構對企業債托管量均表現為凈減持。 中期票據托管量環比凈增,增幅擴大。10月份廣義基金是中期票據的增持主體,環比凈增持284億元,其次是全國性商行,環比凈增持122億元。 短融和超短融托管量環比續滑,廣義基金對短融和超短融的托管量連續4個月下滑。10月份廣義基金環比凈減持547億元,為10月份短融和超短融的減持主體。 10月份同業存單托管量環比凈增1721億元,除政策性銀行、外資銀行和境外機構減持同業存單以外,其余機構均對同業存單表現為增持,其中廣義基金、信用社、全國性商行、證券公司為10月份的增持主體。
債市杠桿率觀察
10月份,待購回債券余額季節性回落,債市杠桿率環比回落1.14個百分點至107.15%。10月份,質押式回購余額為4.08萬億元,環比減少0.58萬億元。10月份除城商行、外資行待購回余額小幅上升以外,其余機構的質押式回購余額均有不同程度的下滑。從桿桿率情況來看,10月份廣義基金杠桿率為115.50%,環比下滑3.54個百分點。
主要投資機構持債情況
廣義基金10月份整體表現為減持。10月份廣義基金僅加倉了284億元中票以及723億元同業存單,對其他券種均表現為減持,其中減持最大的是短融和超短融,10月份凈減持547億元。 10月份證券公司和保險機構各異,證券公司以減持為主,而保險機構則以增持為主。10月份證券公司加倉國債、短融和超短融以及同業存單,對其他券種均表現為減持;而保險機構10月份則以加倉為主,主要加倉國債、地方債、同業存單和中票,對其他券種均表現為減持。 存款類機構(含信用社)10月份表現為凈增持,大幅加倉國債、政金債以及同業存單。存款類機構僅小幅減持企業債、短融和超短融,對其他券種均表現為凈增持,大幅增持國債、政金債等利率品。 城商行和農商行10月份偏好相似,均以增持為主。城商行10月份僅小幅減持企業債,對其他券種均表現為增持。而農商行10月份僅小幅減持企業債、短融和超短融,對其他券種均表現為增持。 (作者系光大證券固定收益首席分析師)
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