關于我們 | 聯系我們 | 訂閱服務 |   郵 箱
 
   
 
 首頁  今日要聞 發改新聞 地方新聞 產經新聞 營商環境 一帶一路 綠色共享 物價消息 商業資訊 企業債券 債券公告 招標投標
招標投標
  中國戰略性新興產業網
  當前位置: 首頁 >> 企業債券  
 
電子報
 
城投債提前償付規?;蚪鸞ゼ跎?部分融資平臺仍面臨較大債務壓力
2019-10-30 00:00:00      中國經濟導報


中國經濟導報記者 | 邵鵬璐

    自2018年7月23日國務院常務會議提出要有效保障在建項目資金需求,引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求,對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾后,城投平臺的融資環境逐步改善,城投政策開始進入邊際寬松周期?!安還?,今年6月財政部下發《關于防范化解融資平臺公司到期存量地方政府隱性債務風險的意見》后,對于地方債務化解問題的討論逐漸增多,部分融資平臺仍面臨較大的債務到期償付壓力?!被粗と潭ㄊ找媸紫治鍪χ芄諛媳硎?。

提前償付的債券中企業債居多

    據華創證券統計,截至2019年10月11日,2019年第四季度到2020年第三季度的一年時間中,城投債(包括短融超短融、中票、定向工具、企業債、公司債)的償還規模共計18383億元,其中到期償還15467億元,提前兌付2840億元,回售僅77億元??梢鑰闖?,城投到期償還方式仍占據絕對比重,相對于產業債,尤其是地產債的回售情況,城投債回售規模相對較小,提前兌付的比例有所增加。
    短融超短融和中票的償還規模最大,其次由于審核要求較低以及發行周期較短,私募品種的償還規模較大,企業債的提前償付方式占總償還規模比重較高。從不同償還類型的券種來看,短融超短融的到期償還規模最大,其次是中票,兩者也是信用債發行的主要品種,其中中期票據基本是采用到期的償還形式,回售的比例很低。周冠南表示,這主要是由于相對于產業債,投資者對中長久期品種的城投債接受度相對較高。
    另外,私募品種(定向工具、私募債)的償還規模僅次于短融超短融、中票,接近4000億元,周冠南分析表示,主要是私募發行品種對發行人的資質要求相對較低,多是區縣級城投平臺,而且監管層對私募品種的發行人經營財務數據披露要求相對較低,發行審核程序較為便捷,發行周期較短,且多是地方城商行和農商行等機構投資區域內城投債,發行人選擇私募發行的動力較足,因此對應的私募品種償還規模相對較大??悸塹澆衲甑謁募徑群兔髂昵叭徑瘸峭墩僥計分值牡狡詮婺O嘍越洗?,應仔細甄別主體資質。
    最后值得注意的是,企業債的償還規模達到3635億元以上,其中采用提前兌付償還方式的規模超過2700億元,占企業債償還規模近90%的比重。周冠南表示企業債多附有提前償付條款,主要原因有兩點:第一,2016年11月國務院辦公廳印發88號文(《地方政府性債務風險應急處置預案》),要求對所有非政府債券形式的存量政府債務,在債權人同意后,在規定期限內置換為政府債券的,政府承擔全部償還責任,因此地方融資平臺出于完成地方政府債務置換的目的進行提前償付;第二,納入地方政府債務的城投債是以企業債為主,中票的占比相對較低,因此在地方政府債務置換的推動下,企業債提前償付的占比相對較大。

主體評級與債券償還規模成正比

    在到期償還的城投債中以省及省會級、地級市平臺為主,考慮到省會級城市及地級市中有不少承擔下轄區內或是縣級市業務的平臺,縣及縣級市平臺償還規模實際應相對高些。從城投平臺歸屬區域看,到期償還的城投平臺中以省級及省會城市平臺為主,其次是地級市平臺,兩者占總的到期償還規模的比重旗鼓相當,均在40%左右,但在地級市平臺中,有不少主要是承擔地級市下轄區縣級或是縣級市的業務,嚴格來說應歸屬于區縣級或縣級市城投平臺,不是嚴格的地級市級別的城投平臺,因此實際的地級市級別城投債規模相對較低,而區縣級及縣級市的規模應有所提升。提前償付方式和上述到期償還方式類似,區縣級及縣級市平臺城投債規模應相對高些。
    主體評級越高,債券償還規模越大,主體評級越低,附有提前償付條款的城投債占比越大。從主體評級看,AAA主體償還金額占總償還規模比重最高,達到42%,其次AA+主體的占總償還規模比重有30%,AA主體占比為26%。其中,AAA、AA+和AA主體提前償付方式的償還規模分別占AAA、AA+和AA主體償還規模比重為2%、10%和40%,AA-主體提前償還償付方式占比達到了83%,可以看出主體評級越低,附有提前償付條款的城投債規模越大。周冠南表示,這主要是因為主體評級越低,投資者對發行人的信用風險的擔憂相對較高,附有提前償付條款能夠保證債券的順利發行。
    江蘇省一年內到期償還的城投債規模最大,遠超其后的天津和浙江地區,湖南、四川、黑龍江、遼寧等經濟實力一般但城投債規模相對較大的地區,其通常附加提前償付條款來保證區域內城投債的順利發行。從省份分布看,江蘇省一年內到期償還的城投債規模最大,超過3700億元,遠超第二位天津的1300億元,此外,浙江省一年內到期的城投債規模也超過1000億元規模,其他省份基本都在1000億元以下。從各省份提前償付占對應省份一年內到期償還的城投債規模來看,占比超過30%的省份有湖南、湖北、四川等,另有黑龍江、遼寧、重慶、新疆等省份提前償付占比超過20%。上述占比較高的省份多是經濟實力一般或者較弱、城投債務規模相對較大的地區,其城投債務償還能力相對較低,市場爭議相對較多,提前償付條款或保證相關地區城投債券的順利發行。

城投債提前償付成功與否,取決于利益各方商討以及彼時債市、區域環境
    
    在未來一年內,除了到期償還占據絕對規模外,城投債的提前償付規模相對較大,有2840億元,而回售的情況較少,僅77億元。具體從各省份和城市來看,提前償付規模較大的省份中有江蘇、湖南、浙江、湖北、安徽、四川和重慶等,而重慶、南京、天津、昆明、鄭州和西安等城市的城投債提前償付規模位居城市排行前列。
    “此前考慮到2018年上半年地方政府債務置換臨近結束,發行人為了盡快將新發債券納入地方政府債務體系,因此過去一段時間城投債新債附加提前償付條款的情況增多,目前債務置換工作基本結束,未來附有提前償付條款的城投債或將逐漸減少?!敝芄諛媳硎?,城投債在償還類型上,多選擇提前償付,而非回售,主要原因是2016年11月國務院辦公廳印發88號文,要求對所有存量非地方政府債券形式的地方政府債務進行置換后,全國各地區城投平臺債務置換密集推進,考慮到2018年上半年地方政府債務置換臨近結束,發行人為了盡快將新發債券納入地方政府債務體系,因此2017年之后平臺發行城投債附加提前償付條款的情況逐漸增多,且以一般企業債為主,中票、公司債相對較少。目前,地方政府債務置換工作基本結束,債務置換給城投平臺帶來的信用增信效應逐漸消失,附有提前償付條款的城投債發行量和實操中進行提前償付的城投債規?;蚪鸞ゼ跎?。
    目前,市場對城投債打破剛兌的節奏進度預期有所分化,發行人為順利完成融資,城投債附加回售條款的情況或將逐漸增多。在城投平臺債務化解工作推進和城投平臺轉型的形勢下,對于平臺何時能夠完成債務化解工作,何時實現市場化轉型,何時將會發生信用風險等問題,市場產生一定分歧,并導致投資者對城投債久期配置選擇有所不同,因此發行人為滿足不同投資人久期配置需求,新債將多增設回售條款,后續城投債附加回售條款的情況或將逐漸增多。
    對于后續城投債券能否提前償付,周冠男表示主要取決于兩點:第一,需要城投公司、債券持有人和地方政府在償付價格上協商一致。例如,城投公司和債券持有人在城投債置換價格方面的協商,通常是在中債估值基礎上做出調整,以確定提前償付金額。另外,投資人對城投債提前償付后的再投資風險有所擔憂,導致同意提前償付的動力不足。第二,與彼時整個債市環境和區域環境有關。當前,城投債政策處于寬松周期,城投債的流動性明顯好于產業債,信用風險低于產業債,在票息可觀、地方財政實力變化不大的情況下,債券持有人同意提前償付的意愿不足。在地方財政實力較弱,政府支持力度一般的區域,其城投平臺面臨的到期債務償還壓力較大,債券持有人同意提前償付的意愿較強,以免發生潛在的兌付風險。

【期號:3549】【版面:03】【作者:中國經濟導報記者 | 邵鵬璐】打印本頁
 
相關文章
招標投標 | 更多>>
· 【北京】競爭性磋商公告 2019-04-30
· 【山東】利津縣陳莊鎮新… 2019-04-23
· 【山東】利津縣汀羅鎮場… 2018-11-16
· 【山東】利津縣汀羅鎮場… 2018-10-23
· 【新疆】裁評系統升級改造 2018-05-03
· 【新疆】靶標系統采購 2018-05-03
· 揚州灣頭玉器特色小鎮PP… 2018-03-01
· 【浙江】220kV線路“上… 2018-02-27
經濟資訊 | 更多>>
· 垃圾分類 讓城市更文明 2019-11-15
· 第十七屆廣州國際汽車展… 2019-11-15
· 共建低碳生活 2019-11-15
· 奉賢烹“美麗盛宴” 邀… 2019-11-12
· 東方美谷 品牌價值超百… 2019-11-12
· 上海奉賢:善抓新機遇,… 2019-11-12
· 垃圾分類讓城市更文明 2019-11-01
· 2019東方美谷國際化妝品… 2019-11-01
關于我們 | 聯系我們 | 招 聘 | 網站廣告刊例 | 廣告刊例 | 招標公告刊例 | 訂閱服務 | 版權聲明 | 鄭重聲明 | 中國發展網 | 記者證查詢 | 技術產品
 
地址:北京市西城區廣安門內大街315號信息大廈B座10層
郵編:100053    傳真:010-63691390
Copyright 中國經濟導報網  山西十一选五跨度走势图乐彩  京公網安備110102004372
產業報行業報新聞道德委員會舉報投訴電話:010-65573925;舉報投訴email:[email protected]
技術支持:北京紫新報通科技發展有限公司